建材2季度业绩改善持续有忧

    【 www.FsTaoci.Com 】一季度水泥行业符合预期，产量增速趋于回落。2013年1-2月水泥产量增速10.8%,超市场预期，符合我们判断。地产需求较快提升和基建需求共振是增速高增主因，后面总体趋势回落。量价齐升推二季业绩改善确定。

    需求改善难超年初预期，政策应机调整风险后等待变化。2013年1-2月地产投资增速快速回升，地产调控政策出台抑制需求增速持续提升，形成年初预期高点。基建需求上半年延续去年下半年趋势。调控政策短期对需求有负面影响，调整后需求增长趋稳，等待下半年或2014年新一轮回升。

    产能过剩阻碍行业景气度提升高度。2012年水泥行业投产熟料产能1.6亿吨，2013年预计投产1亿多吨。进入3月中旬旺季需求改善价格止跌回升，产能压力制约价格提升幅度，供需状况大幅改善难度较大。浮法玻璃产能过剩压力大，2013年在产产能超过8亿重量箱，价格开始回落。节能新能源等特种玻璃关注驱动政策变化。

    业绩改善、预期超调和产能缩减驱动水泥行业机会。水泥行业景气度提升的最大动力是2013年产能收尾，以后新产能很少。需求在调结构稳增长政策中平衡，政策增强需求的经济弹性，弱复苏中供需状况预期存在向下超调的可能，业绩改善、超调带来反弹和产能收缩带来趋势性机会。

    二季度建议关注新型城镇化受益行业。城市基础设施和环境建设是新型城镇化政策重点，管材、地铁装饰、石膏板和园林等行业受益较大。同时水泥产能投产较少地区弹性大，像华东、京津冀、湖北、重庆和四川等。

    投资策略和建议：行业进入波折期，预期超调和业绩改善为阶段机会主驱动力，把握业绩改善带来的波动和产能收缩带来的趋势性机会，看好新型城镇化政策受益相关行业。风险提示：房价上涨超预期带来政策超调和新型城镇化政策力度低于预期等风险。

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