4月份贸易数据点评:虚假贸易高基数效应逐步消退,外需现企稳迹象

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    　　事件:在上月的数据点评及预测中，我们多次强调“外需前景不悲观”，4月外贸数据印证这一判断。4月出口同比增长0.9%，较3月回升7.5个百分点;进口同比增长0.8%，较3月回升12.1个百分点;贸易顺差184.55亿美元。

    　　虚假贸易高基数效应逐步消退，剔除香港数据看，出口继续企稳。2013年4月中旬以前对港虚假贸易导致基数虚高，而今年4月对香港出口同比下降31.4%，较3月回升12.2个百分点，表明随着高基数效应消退，对港贸易将回归正常。若剔除香港数据，4月出口同比增长9.4%，较3月继续上升2.7个百分点;此外4月对美国、欧盟、韩国出口同比增长分别为12%、15.1%、13.5%，显示我国同欧美贸易活动依然较为健康。

    　　但另一方面，新兴市场经济基本面疲弱或将对拖累出口回升。尽管美国退出qe的影响在逐步褪去，但从oecd领先指标来看，五个主要亚洲国家、巴西、俄罗斯均略有下滑，新兴市场国家经济增长乏力、进口需求疲弱，导致4月对东盟出口同比增速降6.5个百分点至3.8%，对金砖国家出口同比增速降0.6个百分点至2%。未来需警惕新兴市场国家经济基本面疲弱对出口回升的影响。

    　　稳增长措施拉动内部需求。4月铁矿砂、原油、钢材、铜材进口量分别同比增长24.2%、20.8%、3.2%、52.1%，较3月增速分别上升9.6、18.8、1.2、21.3个百分点，主要大宗商品进口量增速显著回升，部分得益于自3月下旬开始陆续出台的稳增长措施对内需的拉动。而另一方面，国际大宗商品价格持续低迷，也在一定程度上刺激了进口，根据中国钢铁工业协会数据，4月铁矿石进口价格指数较3月末下跌约5%;nymex轻质原油期货价格也在4月末跌破100美元。

    　　前瞻性看，虽然广交会情况的差强人意显示出口偏弱的大格局没有改变，但对二季度外需前景的判断不必过度悲观，预计出口正逐步企稳。一是政策层面，4月30日国务院常务会议部署支持外贸增长的相关措施，从提高贸易便利化、改善融资服务、扩大退税试点等方面稳定外贸。二是前期人民币汇率持续的贬值对出口带动作用会逐渐显现，截至4月末，人民币即期汇率已较2月中旬贬值3.17%，汇率接近2012年10月水平。三是发达国家基本面相对稳定，4月美国、欧元区制造业pmi均回升，oecd领先指标也相对平稳，而美欧稳步复苏，加之近期美元兑新兴市场货币略有贬值，也在一定程度上能够缓解新兴市场增长乏力的困境;此外，亚洲其他出口导向国出口情况也较为乐观，韩国4月出口同比增长9%，较3月回升3.9个百分点。四是技术上高基数问题逐渐消退，自去年4月后大陆对港出口回归至常态。综合上述因素，我们预计二季度外需将逐步企稳，不必过度悲观。

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