建材行业行业整体低迷 下半年弱势中寻找相对机会

    【 www.FsTaoci.Com 】行业整体低迷，主要经营指标均恶化。建筑和建材行业共有10个申万一级子行业，以半年度为考察区间，业绩增速、盈利能力、营运能力和负债水平同比均出现不同程度的下滑。

    建材行业中水泥、玻璃子行业下滑最为明显。建材行业中收入同比增速只有玻璃和耐火材料子行业勉强维持正增长，净利润增速只有其他建材子行业为正。水泥和玻璃子行业由于强周期属性，业绩下滑最为明显。水泥净利润下滑43.8%,玻璃更是连续2个半年下滑80%以上。

    建筑行业中房建和基建尚能维持增长，装饰和园林下滑明显。建筑行业中的房建和基建子行业，由于中国建筑、中国交建等大型央企的带动，维持了增长，但负债率依然过高。昔日高增长的装饰和园林行业增速下滑明显，园林子行业的净利润已经下滑超过20%。

    未来展望：

    基建投资获得多方面资金来源，增速有望保持。基建施工子行业上半年在中国交建、中国铁建等大型央企带动下整体保持了增长态势，其中增速最快的是以苏交科为代表的设计咨询类公司。我们认为基建投资仍然会是经济稳增长的重要抓手，一些有利变化的出现，将为基建投资解决资金难题，未来基建相关企业的增速有望保持。中央层面，在下调交运投资项目资本金的同时推出金融专项债。地方层面出现新技能，地方国资平台通过可交换债券融资或变现获取资金。民间资本层面，项目资本金下调，ppp基金出现新模式，对民资的吸引力加大，并有望引入银行理财和保险资金。建议关注苏交科、设计股份等设计咨询类企业。

    家装产业链将受益商品房销售回暖和二手房交易活跃所释放的装修需求。家装行业的增长主要来自三点：新购买住宅的刚性需求比例增加;居民生活水平提高带来中长期的消费升级;二手房交易会带来一定的重新装修需求。今年上半年商品房销售显著回暖，而且各大城市二手房交易活跃，所带来的装修需求将来未来一年开始释放。重点推荐互联网家装新龙头亚厦股份和积极开拓家装新渠道的东方雨虹。另外建议关注家装建材细分领域龙头友邦吊顶和伟星新材。

    人民币贬值利好海外工程承包公司。8月11日人民币突然大幅贬值，行业海外业务占比高的公司迎来一定的投资机会。我们认为其中最为受益的是以人民币计价成本，以美元计价收入的海外工程承包公司。人民币贬值将增加海外工程项目的毛利率并给工程承包公司带来汇兑收益。根据我们的估算和草根调研结果，人民币贬值1%将提高海外工程项目毛利率2%。若人民币贬值3%以上，则可能将海外项目净利率提高4~4.5%。建议关注海外收入占比高的中工国际和净利率水平低的中材国际。

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