三环集团：先进陶瓷材料龙头

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    陶瓷机壳全新蓝海市场，爆发潜力巨大。手机机壳逐步由金属时代跨入非金属时代，无电磁屏蔽作用的氧化锆陶瓷材料能够更好解决5g 时代手机天线设计问题，实现手机机身完美的一体成型，并匹配无线充电。陶瓷机壳的优异性能对于消费者具有较大吸引力，寻求切入高端市场的国产品牌对陶瓷表现强烈兴趣，小米已经在连续两代旗舰机小米5 和6 中导入陶瓷版，全陶瓷机身小米mix 反响良好，其他品牌也有望陆续采用。预估到2019 年，国产品牌陶瓷机壳渗透率将达到6%，市场空间近200 亿。

    先进陶瓷龙头初显峥嵘，垂直一体化构筑超高壁垒。三环在先进陶瓷材料领域积累超过四十年，实现从原料制备、关键设备自制、材料成型、烧结、后道加工的垂直一体化能力，是国内唯一具备该项实力的陶瓷材料厂家，三环掌握的氧化锆陶瓷粉体制备和配方工艺是整个产业链最核心、壁垒最高的工艺。目前三环已成为国内主要陶瓷机壳供应商，并与长盈精密结成战略合作，双方共计投资87 亿元于陶瓷结构件领域，有望快速推动陶瓷机壳产能扩张和成本下降，帮助陶瓷机壳实现大规模应用。

    陶瓷机壳跨越之年，维持“增持”评级。公司于精密陶瓷领域积累深厚，今年将是陶瓷机壳跨越之年，主要客户出货量下半年有望显著提升，新客户导入在即，业绩弹性值得期待。陶瓷插芯业务降价趋缓，收入有望重回增长，pkg 也是新增长点。长期看好公司在陶瓷领域发展潜力。预计2017-19年eps 分别为0.76、0.95、1.22 元，对应pe 为31、24、19x，维持“增持”评级，建议重点关注。

    风险提示：光通信建设趋缓、陶瓷机壳应用低于预期、产能扩张不及预期

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