海螺水泥上半年利用成本优以量补价

    【 www.FsTaoci.Com 】公司2013年上半年eps0.58元，略低于我们的预期。

    公司2013年1-6月实现营业收入235.87亿元，同比增长14.73%;实现净利润31.7亿元，同比增长6.73%;归属于上市公司股东净利润30.6亿元，同比增长4.89%;eps0.58元，略低于我们预期。

    公司实现以量补价，成本优势进一步显现。

    上半年行业需求面整体偏弱，延续性工程复工较慢，行业竞争激烈。在市场竞争中，公司的成本优势显得更为突出，上半年，公司水泥及熟料吨成本160.6元，较去年同期下降23.15元/吨，降幅达12.6%;水泥及熟料综合毛利率28.49%,同比上升1.4个百分点。公司成本的下降，一方面来自于煤炭等原材料价格的下降(燃料及动力成本同比下降22.58元/吨，降幅达18.08%),另一方面来自公司产能利用率提升、销量增加带来的固定成本的摊薄。

    半年公司水泥及熟料吨产品价格224.58元，同比下降10.89%,但是公司较好地实现了以量补价。上半年共销售水泥及熟料1.03亿吨，同比增长28.3%;水泥及熟料产品主营收入232.09亿元，同比增长14.33%。上半年公司贵定海螺、乾县海螺、宿州海螺3条5000t/d熟料线，以及淮南海螺、象山海螺等11台水泥磨建成投产，共计新增熟料及水泥产能分别为540万吨和1210万吨，截止6月底公司熟料和水泥总产能分别达到1.89亿吨和2.21亿吨，产能规模得到进一步扩大。

    我们认为下半年行业供需将进一步改善，华东区域仍是我们看好区域。

    华东区域是公司的传统市场，在三季度已呈现出淡季回暖的态势，水泥和熟料价格也持续上涨，将为四季度的旺季提供较好的提价基础。华东区域是13年以来我们一直看好的区域，我们认为华东区域产能过剩比相对较低，具有较好地供需格局。公司的西部市场，也充分受益于城镇化建设和基础设施建设。此外，从行业角度来看，我们认为棚户区改造、铁路投资增加等因素均会对行业需求端产生拉动，而煤炭价格的同比大幅下跌也将在成本端形成利好，下半年行业供需和盈利有望进一步改善。公司作为行业龙头，产能快速扩张以及明显的成本优势，将在市场竞争中发挥作用。

    盈利预测和投资建议。

    我们维持公司2013-2015年eps分别为1.5元、1.78元和2.09元的盈利预测，维持“买入”评级。

    重点关注事项

    股价催化剂：固定资产投资大幅增加。风险提示：固定资产投资以及落后产能淘汰低于预期。

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