人民币兑美元即期汇价连续四年升值态势或终结

    【 www.FsTaoci.Com 】11月份，人民币兑美元即期汇价终结此前两月的升值态势，截至28日收盘，人民币即期汇价报收6.1450，全月累计下行362个基点。而中间价走势平稳，全月累计走升116个基点。受月内公布的宏观经济指标趋弱和央行意外降息影响，即期汇价出现大幅下行，但鉴于中间价上行维稳意图，预计年内“收官月”即期汇价或围绕中间价窄幅波动，即期汇价在经历年度四连涨后或在2014年迎来首个年度下跌。

    　　进入11月以来，人民币兑美元即期汇价在偏弱基本面下调整不断，尤其是在央行宣布降息后的11月最后一周，即期汇价连续跌破6.13和6.14关口，当周累计下行201个基点。不过，相对照的是，中间价维稳意图明显，25日?26日和27日连续三个交易日上扬，创下8个月以来新高，当周累计上行42个基点。

    　　单从汇价变动幅度来看，11月最后一周即期汇价跌幅占月内总跌幅的55.5%，这说明中国央行21日宣布降息消息对人民币即期汇价走势的影响深远。通常情况下，一国基准利率下调将直接降低本币与外币的利差收益，传导在汇率上即呈现本币下跌态势。考虑到在央行降息之前，美元指数已创下4年多以来新高，本已承受巨大压力的即期汇价在24日开始大幅下跌并不意外。事实上，在2008年和2012年人民币兑美元汇价都曾受央行的降息行为而出现短暂下跌，尤其是对2012年的两次降息行反映更为明显。然而，需要指出的是，11月底本次中国央行降息的行为特质和国际环境均与之前有所不同。

    　　第一个不同点是，中国央行首次采用非对称性降息，造成银行息差缩减0.15个百分点，其对银行短期利空，对实体经济融资利好。从效果上看，非对称性降息既降低了企业的融资成本，又推动了利率市场化进程，可谓一举两得。从这个不同点上看，本次降息对中国宏观经济发展和改革红利的释放都将产生积极影响，长期来看，该举措或提振人民币汇价持稳走升。

    　　第二个不同点是，本次中国央行降息的国际货币环境发生了巨大变化。2008年和2012年中国央行降息是在国际上主要发达经济体大幅宽松的大背景下进行的，而本次降息处于美联储宣布彻底终结qe并考虑加息节点的背景下。尽管当前欧元区和日本宽松货币举措依旧，但美联储的货币政策对新兴市场产生的影响更为深远。基于这个不同点考虑，随着降息所引发的国内人民币计价资产利差的收窄，在美元指数不断走高的情况下，国内或将出现部分资本外流进而导致人民币汇率下行。

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