还原红星美凯龙七年上市路：跑马圈地 加速扩张

    值得注意的是，商场建设类项目中投入资金最多的是武汉红星美凯龙世博家居广场项目，该项目总投资约12亿元，本次发行募集资金拟投入约8.68亿元，占募集资金总数的20%。

    招股书中显示，该项目是红星美凯龙进驻武汉市场的第一家商场，地处武汉硚口区，建设期为两年。其表示，项目建成后的营业面积约为18.51万平方米，将成为当地规模最大、功能综合最全面、档次最高的家居商场之一。

    但时代周报记者同样发现，武汉红星美凯龙世博家居广场项目奠基于2011年12月18日，两年工程期已过去半年，目前仍未开业。据其招股书中显示，截至2013年12月31日，该项目在建工程余额为4.2亿元。

    根据招股书显示，近三年红星美凯龙有着不错的业绩。2011年到2013年，公司营业收入分别为59.9亿元、55.55亿元和66.47亿元，获得净利润分别为12.1亿元、10.73亿元和13.03亿元。

    但另一方面，2011年、2012年和2013年，红星美凯龙母公司口径的资产负债率分别为67.91%、65.01%和66.96%，合并口径的资产负债率分别为74.29%、72.29%和75.59%，资产负债率处于较高水平。

    对此，红星美凯龙在招股说明书中解释，公司资产负债率较高的原因系公司注重自有商场的建设，由于原有资本金规模及融资渠道的限制，公司主要通过银行借款等长期负债方式解决资金需求。

    线上线下齐扩张

    5月13日下午，时代周报记者来到位于广州大道中，黄金cbd中心位置的广州红星美凯龙天河店。“五一高峰期前后，人流都比较少。”一个家门面的老板对记者说，“人流主要集中在周末下午四五点。”红星美凯龙天河店门口写着营业时间，周一至周五：10：00-18：00，周六日(节假日)：10：00-18：30。

    红星美凯龙招股书中介绍，其开设家居mall的模式主要有两种：自营模式和委托经营管理模式。自营模式是指公司通过自建、购买或者租赁的方式获取经营性物业后，统一对外招商的经营模式，向商户收取租金是自营模式主要收入来源;委托经营管理模式是指公司与合作方签署委托经营管理协议后，由公司派出管理人员为委托经营管理商场提供委托经营管理服务。

    招股书中显示，自营模式中，自建及购买的方式获得的自有商场能一定程度上增加商场的经营稳定性，有效避免租金上涨风险等竞争优势。而且，地产本身是具有较高资产升值潜力的优质抵押品，有利于公司贷款，有利于公司将商场贷款融资，然而自有商场初期投资规模较大，且投资回报期相对较长，对流动资金有较大需求。

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