7月外贸数据缘何“冰火两重天”

    　　三、国内需求偏弱、部分大宗商品价格下跌和去年基数较高三大因素导致进口由正转负

    　　7月进口同比下降1.6%，6月同比为增长5.6%。从季调后的环比增长来看，7月出口环比微增0.2%，也远低于6月4.5%的环比增长。进口明显弱于市场预期，主要有三个原因：

    　　一是国内需求偏弱。7月份原油、成品油、未锻造的铜及铜材等产品进口量分别下降9%、42.8%、17.2%，进口金额分别下降3.7%、38%、15.6%。进口量的下降部分原因在于进口价格的上涨，原油价格受6月国际原油价格上涨的影响，7月进口均价同环比分别上涨5.8%、1.1%，未锻造的铜及钢材进口均价同环比也分别上涨1.9%、2.5%。但考虑到这些产品进口量及金额下降幅度较大，更主要的原因在于国内需求仍然偏弱，主要表现为工业增长乏力、固定资产投资减速和电力数据创16个月以来新低。7月规模以上工业增加值同比增长9%，比6月回落0.2个百分点，也低于去年同期的9.7%。1—7月固定资产投资累计增长17%，比上半年回落0.3个百分点。经测算，7月当月固定资产投资增长仅为15.7%左右，比6月当月回落1.9个百分点。7月全社会用电量仅增长3%，创16个月以来新低。

    　　二是部分大宗商品价格下跌。如7月份铁矿砂及其精矿量增价跌，进口量增长12.8%，但由于进口铁矿石含税到岸价同比下降26.9%，进口额同比下降12.1%。

    　　三是去年7月基数较高。2013年7月进口增速达10.9%，既高于当年6月下降0.8%和8月增长7.2%的增速，也远超过当年平均水平。假定其他条件不变，上年高基数将对今年增长有一定的下拉作用。

    　　四、全球经济乍暖还寒，国内经济复苏动力不强，人民币升值，出口两位数增长难以持续，外贸顺差料将收窄

    　　6月、7月外贸出口数据好转，主要是从去年底到今年上半年全球经济复苏对我国出口的滞后反应。这种趋势到底能否持续，很多人认为还会持续一段时间，2014年全年出口增长将达到10%左右。我们认为，这个判断有些过于乐观。

    　　一是全球经济乍暖还寒增大了下半年我国出口的不确定性。二季度，尽管美国不变价gdp环比折年率为4%，但近期失业率回升，新增就业数据不及预期。欧元区同比增长0.7%，但环比零增长，弱于0.1%的市场预期，尤其是作为欧洲经济领头羊的德国，近两周的经济数据包括工厂订单和zew经济指数都大幅下滑。作为欧元区第三的意大利经济再次陷入衰退，葡萄牙圣灵银行发生财务危机。受国内消费下滑等因素的影响，二季度日本gdp环比折年率下降6.8%，远逊于市场预期。

    　　与此同时，地缘政治波诡云谲，突发事件和危机不断，增大了全球贸易和投资的不确定性。最近一段时间，乌克兰内乱、马航坠机事件不断发酵，欧洲、美国、日本等国家与俄罗斯大打“制裁战”，巴以爆发新一轮冲突，美国开始打击伊拉克北部逊尼派极端分子等。地缘政治动荡将给本已多云密布的全球经济蒙上又一重阴霾。

    　　二是人民币升值的滞后效应。进入5月份以来，人民币兑美元即期汇率由6.2455升值到6.1470（8月15日），升值幅度达1.58%。汇率升值对出口的影响周期一般为3—6个月。因此，5月以来的人民币升值对出口的负面影响将在三四季度显现出来。

    　　三是国内经济复苏动力不强、需求疲弱预示进口难以较快增长。最新数据表明，受房地产投资下行拖累，国内投资仍面临较大的下行压力，未来几个月投资能否企稳回升，取决于基础设施建设托底和房地产投资下拉两股力量的博弈。消费增长也出现放缓，难以实现更快增长。同样，央行公布的7月货币信贷数据意外出现大幅收缩，令市场大跌眼镜，货币信贷的剧烈波动料将对本来不稳的经济带来“负能量”。因此，在内需略显疲软、短期难以加快增长的情况下，进口仍将保持较低增长。

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