三大国际机构力挺红星美凯龙 花旗给予“买入”评级

    【 www.FsTaoci.Com 】近期高盛、摩根士丹利以及花旗三大国际机构连续发布研究报告力挺红星美凯龙（1528.hk）。其中，花旗的报告指出，红星美凯龙是拥有成熟混合商业模式的中国家装商场领导者，给予“买入”评级以及14.6港元的目标价，摩根士丹利与高盛给出的估值分别为14.77港元和14.2港元。

    公司有望进一步增强霸主地位

    红星美凯龙是中国最大的专营家装及家居商品的所有者及运营商，拥有158家商场，遍及115个城市，总经营面积约为1080万方（截至2014年底）。花旗认为，红星美凯龙受惠于家装翻新的强烈需求，此种需求来自于不断增长的新单位（总占地面积10亿平方米）以及维护/翻新旧单位（总占地面积25-30亿平方米）。

    作为中国最大的家居装饰及家具商场运营商，红星美凯龙“自营+委管组合及轻资产商场”的商业模式被高盛所看好。高盛认为，红星美凯龙这一双管齐下的业务模式会进一步增强其在中国市场的霸主地位。该机构同时预计：“到2017年底，红星美凯龙将拥有302家商场，分布于219个城市”。

    花旗的研究报告也表示，红星美凯龙是“轻资产”商业模式的先驱者，这可以为红星美凯龙带来高增长、持续收益以及良好的资产负债。

    净利润复合增长率可达25%

    摩根士丹利认为，红星美凯龙新建商场将带动公司实现25％的净利润复合增长率。“我们预计红星美凯龙2014-2017年的净利润复合增长率将实现25％的潜在增长，而公司2015年的净利润同比增长将达到33％。2016年，新落成的自有商场将刺激公司经常性收入16％的增长。我们预期公司多元化的扩张战略以及轻资产商场的经营模式，将带动较高净资产收益率。”

    花旗看好红星美凯龙的过往业绩及发展前景。该机构在研究报告中表示：“红星美凯龙计划在2020年年底前在中国建立一个拥有逾384家商场的全面零售网络。预计公司初始成本的16%用于已建商场，其中委管商场的净收益率为6%-7%。”

    “预计红星美凯龙在2015年租户达到两位数的增长。”花旗分析称：“另外，红星美凯龙较低的销售总务支出管理和集资成本（2014年为7.3%，预计2-3年后达到6%）及坚实的剩余收入增长（2017年复合年增长率增长2 0%达到108亿元人民币）将会刺激利润的增长。”

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