玻璃,供应仍处高位,需求存在分歧

    需求表现好于预期，市场分歧较大

    需求方面，今年3月终端复工进度较慢，虽然下游玻璃深加工厂的玻璃原片库存不高，但由于订单不好，下游补库意愿较弱。1—3月需求同比走弱，叠加高日熔，上游库存持续累积至高位。4月需求环比走强，中下游均有补库，上游库存去化，但仍不算低。2024年1—4月表需同比减少2.1%。去年5月基数较低，今年5月表观需求同比增速近20%，1—5月累计同比增速转正为1.9%。6月为传统需求淡季，但今年需求颇具韧性，6月表需环比仅小幅下滑，同比预计有2%的增量。

    玻璃需求与地产竣工面积息息相关，真实竣工面积可以拆分为新开工面积顺延部分和“保交楼”部分。近年来地产处于高周转周期，地产竣工一般滞后新开工2年左右。2021年7月开始，地产新开工面积持续下行，2021年全年新开工面积较2020年有较大幅度下滑，因此2023年新开工面积顺延的竣工面积同比应该有较大幅度下行，但“保交楼”对竣工形成了一定补充。2022年新开工面积相比2021年进一步下滑，且降幅更大，因此2024年新开工面积顺延的竣工面积同比预计有较大幅度下行。“保交楼”方面，由于房企资金状况走差，预计2024年“保交楼”的量预计不会比2023年好。综合来看，2024年真实竣工量预计低于2023年。

    但我们看到，2023年浮法玻璃表观需求同比增加1%，2024年1—6月同比增速为正。对此可能的解释有两种：其一，今年保障房建设、以旧换新等政策均带来了玻璃需求的增量，新房装修玻璃需求的占比可能在下降，存量房更新的需求和家装需求的占比在提升。此外，近年来由于单层玻璃转向双层和三层玻璃以及房屋透光率增加等原因，单位竣工面积浮法玻璃需求量增加。其二，竣工面积的下滑暂时还未体现到玻璃上。然而，连续两年都未看到预期的玻璃需求“断崖式”下滑，因此我们更倾向于竣工面积已经开始下行，但单位竣工面积浮法玻璃需求量上升，同时存量房更新、家装需求以及汽车玻璃等需求增加，弥补了新房装修需求的下行，但这一点需要时间进一步验证。

    2023年4—6月，下游玻璃深加工厂先补库再主动去库，导致了中上游玻璃表需的大幅波动。但2024年有所不同，深加工厂的玻璃原片库存一直维持在低位，主要原因有两点：一是玻璃价格从春节后持续下行，下游厂家有买涨不买跌的心态;二是今年终端订单较差，回款情况也不好，部分深加工厂的资金状况不佳，没有资金来提高原料库存。

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