2008-2010年水泥行业研究报告

    【 www.FsTaoci.Com 】2008—2010年我国水泥产量的增速年均有望维持在10%左右。由于必须“先破”落后产能、“后立”新产能，因此新增产能的增幅将有所放缓，并可能造成在区域市场出现阶段性水泥供给缺口。包括供求结构、煤电成本价格上涨等因素共同作用，水泥平均综合价格将稳步上涨。内生性增长维持行业获取稳定的经营业绩。

    2010年前强制性淘汰2.5亿吨落后水泥产能，行业洗牌加速，整合力度加大，市场份额和行业利润将向优势企业集中。因此，以市场整合为主要特征的外生性增长带来行业的重组价值。给予“推荐”的投资评级。

    内生性增长维持稳定业绩

    随着我国工业化、城镇化进程的推进，工业化的加速发展将继续扩大对水泥需求。预计2008—2010年gdp增速将超过10%，固定资产投资增速将维持在25%。受国内水泥价格上涨和2007年7月1日取消水泥商品出口退税的影响，下半年水泥出口量明显减少，同比下降超过10%以上。取消出口退税的政策影响在2007年只影响了半年时间，从2008年开始该政策将影响全年。我们预计2008—2010年水泥净出口将维持在4000万吨水平。综合国内水泥需求与对外水泥出口，预计2008—2010年间水泥需求将继续稳定在10%左右的增长幅度。

    供给的增幅将有所下降。我们预计2007年水泥行业全年完成固定资产投资约540亿元。受水泥结构调整加快、淘汰落后力度加大、节能减排的压力增加等因素拉动，2007年水泥制造业完成投资额增幅有所提高，预测达到7.78%。

    考虑到新增新型干法水泥产能必须“先破后立”的制度安排，2008—2010年新型干法水泥产能增幅预计将为10%、9%和8%，并因淘汰落后产能的原因，将在区域市场呈现阶段性水泥供给缺口。2008—2010年，随着2.5亿吨落后产能的退出，水泥行业的供求矛盾将趋于平衡。

    从国外水泥发展历史来看，水泥企业的平均生产规模都在60万吨以上。除中国水泥之外的国际前五大水泥集团的集中度达到42%。从水泥行业的发展规律来看，经营区域性特征明显的水泥产品，龙头水泥企业在区域市场中的市场份额只有达到60%以上，才能起到稳定区域价格的作用。

    目前，世界前50家水泥巨头的生产集中度已达到60%以上。我国较低的集中度是强化水泥市场价格波动性，以及引发低层次价格竞争的主要原因，而平均产能规模过低则会抑制行业规模效应的有效发挥。随着强制性淘汰落后产能力度的加大，通过内生性新扩建与外生性的并购重组，2008—2009年，我国水泥行业的集中度将进一步提高，预计分别达到18.1%和19.6%。

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