货币供应量不宜再作为政策调控目标

    【 www.FsTaoci.Com 】4月30日，在社科院金融论坛上，金融研究所所长李扬指出，由于货币供应的可测性、可控性、相关性在降低，货币供应量已不适合作为政策中介目标。

    李扬认为，要使08年从紧的货币政策落实到位，必须提高货币政策的有效性，这一方面需要彻底改革我国现有的外汇管理体制，另一方面需要提高央行货币政策操作的独立性。

    07年“紧操作松效果”

    李扬只所以担心从紧货币政策的执行效力，在于07年货币政策操作与效果的背离。

    他认为，07年的货币政策操作不可谓不紧，但是从效果看，货币政策依然延续了宽松的格局。

    07年，央行的货币政策操作频用数量型工具和价格工具，并配合了严厉的行政调控。10次上调存款准备金，并采用特别存款，累计锁定资金约2.05万亿元央票净发行4340亿元，财政存款增加6910亿元，净冲销量约达到90-92%。另外6次加息，使中国几乎月月都有新政策。这不仅是中国历史所罕见，也是世界历史不多有的。

    但是，如此紧密度的货币政策操作，从效果来看却依然“不紧”。

    截至07年底，m2增长16.7%，信贷增长16.51%，m1增速21%，m0为12.1%。从这些数据来看，货币政策依然宽松。这些还是在严格的11月12月行政管制的措施下达到的。

    而08年一季度，如果单纯从数据纵比来看，货币信贷较07年略有收紧。08年一季度，m2增长16.3%，信贷增长16.15%，m1为18.3%，m0为11.1%。但是李扬认为，如果和08年的经济增长联系起来看，货币信贷并不比07年更加紧缩，而是偏高的，08年一季度，gdp增速放缓至10.6%，较上年低了约1个百分点。

    同时，需要看到的是，以上货币政策数据的取得，是在央行自去年11月份以来严厉的行政干预的情况下取得的，从这个角度看，货币政策本身的效力还要再打折扣。

    紧货币政策的基础在哪里？

    07年货币政策的执行和实际效果存在较大矛盾，08年我们继续提出了货币政策从紧的基调。

    但李扬认为，当前国民经济中很多问题并非发端于货币领域，也不能归因于需求膨胀，货币宽松只是这些问题的必要条件。当前国民经济的问题更多来自于供给面，而我们反复不断地对需求面进行调控，不仅不能有效解决问题，而且会带来负作用。

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