2019年建筑建材行业十大猜想

    猜想七：商品房竣工增速有望回暖，带动后周期建材需求改善。18年以来，受“销售承压+低库存+紧资金”等因素影响，房企在建项目施工强度有所放缓，房屋竣工面积持续负增长，截止10月底，房地产已销售未完工面积达38亿平米，yoy+23%,按房屋竣工面积增速滞后新开工面积增速2.75年计算，我们预计19年房屋竣工增速将回暖，带动玻璃、管材等地产后周期建材需求改善。

    猜想八：水泥需求将小幅下滑。18年以来，受益房屋新开工面积持续高增长，水泥需求保持稳定，前11月我国水泥产量19.98亿吨，yoy+2.3%。在冬季错峰限产和非采暖季协同限产的共同推动下，全国水泥库存不断降低，价格上涨至历史高位。展望2019年，受商品房销售增速下行影响，我们预计商品房新开工面积增速与房地产开发投资将有所回落，考虑到中央及地方政府发力基建“稳增长”所带来的缓冲，我们认为2019年水泥需求将小幅下滑。

    猜想九：防水行业集中度将进一步提升。17年以来，由于国内环保趋严以及新型防水材料的推广，低端防水建材企业加速退出，规模以上防水企业营收保持较快增长(1h18为477亿元，yoy+16.0%),市场份额不断提高。展望19年，以东方雨虹为代表的行业龙头凭借自身技术优势与资金实力将继续扩大产能布局，推进全国化运营，行业集中度将进一步提升。

    猜想十：纸面石膏板市场整合将持续推进。近年来，北新建材凭借自身技术与资金实力积极扩张，目前已成为行业唯一寡头(市场份额达58%)。展望19年，在纸面石膏板需求走弱与供给侧改革稳步推进的背景下，北新建材预计将进一步推进纸面石膏板行业市场整合，未来定价权将进一步提升。

    投资建议：维持建筑行业“强于大市”评级。推荐处于基建产业链前端的设计咨询企业苏交科、中设集团;建议关注受益轨道交通建设的央企中国中铁、中国铁建，关注受益ppp模式回暖的央企中国建筑、中国交建，关注积极布局家装业务的金螳螂。维持建材行业“中性”评级。推荐受益行业集中度提升的各子板块龙头建研集团、华新水泥、伟星新材、东方雨虹、北新建材。

    风险提示：1)“补短板”政策执行不及预期风险;2)建筑企业应收账款风险;3)建筑企业订单执行不及预期风险;4)房地产与基建投资大幅下滑导致建材需求萎缩风险;5)原材料及能源价格大幅上涨风险。

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