建材行业捕捉变与不变中之投资机会

    　　投资聚焦

    　　关键假设点

    　　(1)宏观调控不至于影响到基于内需的基建和房地产领域的投资(我们对08年宏观调控的预期走向是前紧后松，全年固定资产投资增速还会维持相对高位)，从而对水泥需求形成强大支撑。

    　　(2)原燃料价格会处在我们所预期的合理变动范围内。

    　　我们与市场理解的不同之处

    　　(1)我们认为基于内需的基建和房地产领域的投资还会保持旺盛势头。

    　　我们观察到目前的宏观调控只是对可能形成未来过剩产能和出口压力的工业行业的投资有较大压力，而对基于内需的基建和房地产领域(水泥需求的主要来源)的投资影响不大。虽然我们担心一刀切式的严厉宏观调控的出现，但目前我们仍然相信政府有能力防止让情况恶化到这一步。不过这仍是我们需要提请投资者所要密切跟踪的对水泥行业景气走向起重要作用的最大风险因素！

    　　(2)水泥子行业：基于国内固定资产投资增速还会维持相对高位，以及水泥新增产能面临较高门槛和落后产能淘汰加速的预期，未来两年水泥行业供求关系还将处于持续改善的过程中，而结构调整和并购整合加速有利行业步入良性竞争和发展轨道。综合以上因素，我们认为未来两年水泥行业还将处于持续景气中。

    　　(3)玻璃子行业：我们对玻璃行业景气的判断是，前端平板玻璃因需求增速强劲和短期产能的有效控制景气复苏趋向会得以延续后端深加工玻璃因建筑节能政策所致的建筑，以及汽车、信息等下游产业的旺盛需求，其高景气有望延续。

    　　(4)新型建材与非金属新材料子行业：门窗型材、石膏板、玻璃纤维行业虽然在建设节能社会和国际产业转移的背景下获得了长足发展，但行业仍面临门槛较低、竞争无序、成本高企等问题的困扰。特种纤维及复合材料行业由于技术附加值大、应用前景广而面临长期发展良机，但目前也存在产品分散、品种多、规模小等问题。

    　　在我们核心假设中的风险

    　　如果宏观调控力度和范围出乎我们的预料，从而甚至影响到基于内需的基建和房地产领域的投资增速，以及原燃料采购价格变动幅度超出我们的预测都将影响到行业未来的景气走向和上市公司的盈利能力。

    　　水泥行业：景气持续中，更多投资标的浮出

    　　行业基本面分析：多因素促行业景气持续中

    　　行业趋势之供求形势决定景气上升持续

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