建材行业捕捉变与不变中之投资机会

    　　(1)需求旺盛。与玻璃行业相关的房地产、汽车、it和太阳能等产业的蓬勃发展有效拉动了平板玻璃的需求。

    　　(2)短期产能扩张放缓。06年平板玻璃制造业投资自7月份开始出现由增转降，累计完成投资72亿元，同比下降7.3%，同时项目基本都是大型浮法玻璃生产线，且生产结构进一步改善，新建成投产的优质浮法玻璃生产线平均规模进一步提高，地区布局更为合理，大都贴近消费市场和玻璃短缺地区。此外，六部委于06年12月6日联合出台的《关于促进平板玻璃工业结构调整的若干意见》使得产能过快增长的势头短期得以遏制，07年上半年建成投产的浮法玻璃生产线仅6条。

    　　(3)建筑节能政策推动。近几年国家相继出台了多项有关建筑节能的政策法规，建筑节能玻璃尤其是中空镀膜玻璃的推广使用，大大提升了建筑玻璃的需求量(由单片向双层玻璃转变)，将对平板玻璃的长期需求增长形成正面支撑。

    　　(3)原燃料成本上升。占到平板玻璃生产成本近60%的重油和纯碱的价格今年以来呈现持续上升的态势，一旦未来价格上升的幅度超过我们的预期将对行业毛利率上升形成较大压力。

    　　(4)产业链结构持续改善。我们认为玻璃行业景气波动频繁的主要原因是大量产能和产品集中在上游平板玻璃，而由于平板玻璃进入门槛较低、产品同质化严重从而使得行业景气频繁起伏，改善的契机在于行业的产出结构发生变化，下游高附加值和差异化产品的比重逐步上升。

    　　(5)出口能否保持高增长态势。据海关统计，2000年以来全国平板玻璃出口量值分别保持26.8%和23.5%的年平均增长速度。而今年国家为了控制高能耗行业的出口，将平板玻璃的出口退税率有13%下调至5%，这种调整无疑将对玻璃行业的出口带来压力，一旦出口放缓反之又将影响到国内的供求关系。

    　　后端深加工玻璃：高景气有望持续

    　　06年国内夹层、中空和钢化等深加工玻璃的产销量增长超过30%，继续保持高增长态势，利润创历史最好水平。目前拉动下游产品需求强劲增长的因素主要有：

    　　首先，随着建筑、汽车、装饰装修及信息产业等行业的发展以及人们对生活环境要求的提高，安全玻璃、节能中空玻璃等功能性深加工玻璃产品需求在快速上升。

    　　其次，在建设节能社会的背景下，《民用建筑节能管理规定》以及《建筑安全玻璃管理规定》的正式实施，从政策上有效地促进了建筑节能(中空、low-e镀膜玻璃)及安全玻璃的推广应用。

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