建材行业捕捉变与不变中之投资机会

    　　根据预测，今后10年我国城镇建成并投入使用的民用建筑每年至少为8亿m2。另外，目前我国约有370亿m2的既有建筑，对既有建筑的更新改造，也在一定程度上扩大了对lowe中空玻璃的需求，我国中空玻璃行业的发展空间依然很大。按2010年的目标计算，今后几年，将新增节能建筑面积约30亿平方米，需要节能玻璃面积约6亿平方米，平均每年需要节能玻璃约1.2亿平方米，其中据我们测算lowe玻璃的需求未来几年将保持年均50%以上的增速。

    　　行业投资策略与重点公司推荐

    　　投资策略：关注景气全面复苏受益最大的一体化龙头公司

    　　基于以上对玻璃产业链前后端景气的预期，我们认为08年的主要投资机会还将存在于一体化综合实力较强，以及在建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和实质的龙头公司，这类公司在行业景气全面复苏的情况下，公司业绩的快速成长性有望改善目前估值较高的局面，建议重点关注：福耀玻璃、南玻a和信义玻璃。

    　　另外，基于产业政策和行业自身所处发展阶段，我们认为产业链前端平板玻璃企业间的并购重组将有望加速蔓延，一些经营不善、基础资质不错的上市公司将成为外资和国内优势建材企业的并购对象(尤其在全流通的市场上)，而一些规模较小、经营压力较大的企业也将成为市场整合的对象而被大企业所吞并，并被加以有效整合，建议重点关注：洛阳玻璃、方兴科技、三峡新材(600293行情,股吧)和耀华玻璃等。

    　　非金属新材料：非金属新材料是指包括玻璃纤维与特种纤维、玻璃钢与高性能复合材料、特种玻璃、人工晶体、特种陶瓷、特种密封材料、特种胶凝材料及隔热保温材料等。整个“十五”期间，国内玻璃纤维年产量增长了2.5倍、出口量增长了4倍，我们看好玻璃纤维行业低端产品制造向中国转移的趋势，但过度扩张的中低端产能以及原燃料价格的高企、人民币升值、出口退税率的下降等将使玻璃纤维企业面临向高技术、高端市场转变的压力。而特种纤维及复合材料由于技术含量较高、附加值大、应用前景广而面临长期发展良机，但目前也存在产品分散、品种多、规模小等问题。

    　　行业估值及评级

    　　作为一般竞争性行业，行业估值方法更多采用的是市盈率(pe)估值法，目前行业主要公司07年平均动态市盈率近40倍(无国外相关可比公司对比数据)，而行业评级依据基准—中标300指数07年平均动态市盈率是42倍，行业估值已接近基准指数，且行业成长性预期也未能明显超出中标300指标股的成长性，因此我们维持行业评级为“中性”。

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