建材行业捕捉变与不变中之投资机会

    　　综合以上供求分析，未来两年水泥供应及需求量预测分别为：

    　　增量需求= 1.5-1.8亿吨/年(隐含每年增长12-14%)

    　　增量供给= 0.6-1.2亿吨/年(新建1.2-1.8亿吨/年，淘汰6000万吨/年)

    　　增量需求—增量供给=0.9-0.6亿吨/年以上数据表明，水泥行业增量需求大增量供给的局面未来两年还将延续，供求处于持续改善的过程中，行业的产能利用率将进一步提升，相应行业的景气将持续，我们预测08年国内水泥价格的平均涨幅约在5%左右(也考虑了部分成本推动的因素)，但地区之间会有所差异。

    　　行业趋势之结构调整和并购整合加速

    　　依据我们对国外水泥行业发展历程的分析和国内水泥行业发展趋势的把握，我们认为结构调整和并购整合将继续成为未来几年水泥行业运行的关键词，而国内各区域水泥市场发展的差异性将导致理论上处于先后顺序的两个阶段在不同区域同时展开，即华东地区步入并购整合阶段而中西部地区则进入结构调整的加速阶段。

    　　节能减排重压下，结构调整步入加速阶段

    　　在节能减排政策重压的促使下，国家发改委继去年发布《关于加快水泥工业结构调整的若干意见的通知》后，今年又发布了《关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知》，指出要在08年底前淘汰各种规格的干法中空窑、湿法窑等落后工艺技术装备，依法关停并转年产规模小于20万吨和环保或水泥质量不达标企业的生产能力，到2010年末淘汰小水泥产能2.5亿吨(比例降至20%左右)。而为了切实落实该项通知，按照国务院的要求，国家发改委相继与各省人民政府签订了“十一五”期间淘汰落后水泥生产能力责任书，并在具体淘汰额度和时间进程上予以明确，政策的压力前所未有。从今年以来落后水泥淘汰的实际情况看，在政策的重压下淘汰的速度明显加快，有数据显示，今年前9个月，全国有530余家立窑水泥企业停产，淘汰落后产能接近5700万吨。我们认为未来三年，全国淘汰落后水泥产能的规模有望达到发改委制定的目标，即每年将近6000多万吨。

    　　结构调整对行业的影响主要体现在为新型干法水泥的发展拓展了空间，以及有利于行业竞争的良性化。从目前的情况看，未来几年结构调整速度最快的区域主要集中在中部、华北和华南地区，对于这些区域的企业而言，面临着通过快速扩充新型干法产能填补落后产能淘汰留下的市场空间，以实现外延式依赖规模扩张的盈利增长模式。

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